金融時(shí)報(bào)：中國不應(yīng)太擔(dān)憂股市
      
      
      
     
      最后更新：2015-07-16 10:18:03來源：金融時(shí)報(bào) 賈爾斯?威爾克斯
       
      
      
      
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如果運(yùn)氣好的話，中國股市泡沫破裂將被視為不過是中國發(fā)展的必經(jīng)階段。縱觀資本主義的發(fā)展史，新霸主“登基”（于是大量資金隨之涌入下一個(gè)金融中心）常常會(huì)伴隨著投機(jī)狂潮。

       
      

      當(dāng)荷蘭從意大利北部城邦?yuàn)Z過領(lǐng)導(dǎo)權(quán)后，荷蘭商人開始在運(yùn)河、排水工程和郁金香球根上投機(jī)。后來，在荷蘭執(zhí)政威廉三世成為英國國王一段時(shí)間后，倫敦取代了阿姆斯特丹，這一進(jìn)程的標(biāo)志是通脹及英國“南海泡沫”(South Sea bubble)的破裂。
      

       
      

      紐約的崛起過程一直伴隨著狂熱與恐慌，這種情緒在1929年10月的史上最嚴(yán)重股市大崩盤中達(dá)到頂峰。
      

       
      

      同命相連的人并不難找。正如上世紀(jì)20年代的紐約，中國股市經(jīng)歷了借錢炒股推動(dòng)的爆炸式增長——借錢炒股如同為暴漲和暴跌都裝上了火箭助推器。所有泡沫如同無情的機(jī)器一般吞噬著后來者的儲(chǔ)蓄。（甚至連科學(xué)天才艾薩克•牛頓(Isaac Newton)都在對(duì)南海公司股票的最后一搏中破產(chǎn)。）美國股市的狂熱將農(nóng)民和擦皮鞋男孩都卷了進(jìn)來。而這些人的現(xiàn)代翻版就是涉足創(chuàng)業(yè)板(ChiNext)科技股的老年上海大媽。
      

       
      

      考慮到1929年大崩盤的后果，北京方面感到有點(diǎn)緊張是可以理解的。一種流行的夸張說法是，美國早上醒來時(shí)，已經(jīng)陷入蕭條，而投機(jī)者的慘敗已經(jīng)影響到了整個(gè)經(jīng)濟(jì)。在從歷史中汲取教訓(xùn)的過程中，中國領(lǐng)導(dǎo)層或許得出結(jié)論：當(dāng)一個(gè)國家讓自己的股市肆意而為時(shí)，就會(huì)發(fā)生這種情況。
      

       
      

      但這種強(qiáng)加的因果關(guān)系會(huì)造成嚴(yán)重的誤導(dǎo)。大蕭條(Great Depression)并不是股價(jià)暴跌帶來的，不論跌得多么慘烈。美國經(jīng)濟(jì)在僅僅四年內(nèi)就縮水四分之一，是因?yàn)橐幌盗袊?yán)重的政策失誤，而頭一個(gè)失誤就是未能制止銀行系統(tǒng)遭到的擠提。最糟糕的是嚴(yán)格堅(jiān)持金本位制，這種自虐行為導(dǎo)致了多年嚴(yán)重的通縮。而沒有任何一樣失誤因?yàn)橹皫啄甑寞偪裢稒C(jī)變得不可避免。
      

       
      

      股市不斷暴漲、讓人發(fā)昏，造就了一部分百萬富翁，而其他許多人成了冤大頭。大多數(shù)的泡沫破裂都不會(huì)產(chǎn)生比這更深遠(yuǎn)的影響了。
      

       
      

      在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅使全美數(shù)萬億美元財(cái)富蒸發(fā)后，美國經(jīng)濟(jì)基本上沒有停頓。事實(shí)上，一旦懊悔的股市泡沫制造者被拖下舞臺(tái)，留下的往往是一堆有用的資產(chǎn)。英國的鐵路以及世界上許多光纜都是在股市泡沫高漲期間鋪設(shè)的。
      

       
      

      面對(duì)股市狂熱，給當(dāng)局的最好建議是采取一種高高掛起的姿態(tài)。股市波動(dòng)是對(duì)現(xiàn)實(shí)世界狀況的不完美反映，而極少是其原因。
      

       
      

      投資家沃倫•巴菲特(Warren Buffett)喜歡提醒人們，道瓊斯(Dow Jones)指數(shù)從1964年到1981年沒有變化。美國經(jīng)濟(jì)照樣應(yīng)對(duì)過去了。即使是在一個(gè)股票風(fēng)靡的社會(huì)——如美國咆哮的20年代(Roaring Twenties)，股市財(cái)富也并非經(jīng)濟(jì)最重要的驅(qū)動(dòng)力。
      

       
      

      股市在中國的影響甚至更小。中國流通股票總市值相當(dāng)于國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的67%，遠(yuǎn)低于更發(fā)達(dá)國家的正常水平。券商融資最高達(dá)到2.4萬億元人民幣，這聽起來嚇人，但與中國63萬億元人民幣的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相比還是很小，與地方政府18萬億元人民幣的表外債務(wù)相比也很小。
      

       
      

      如果歷史對(duì)中國人有借鑒意義的話，那就是，更大的風(fēng)險(xiǎn)在于他們可能會(huì)對(duì)投機(jī)性泡沫反應(yīng)過度。無論是在上世紀(jì)20年代的紐約，還是在上世紀(jì)80年代的東京，兩國央行都試圖通過緊縮貨幣政策來戳破泡沫，結(jié)果卻讓經(jīng)濟(jì)陷入了更嚴(yán)重的衰退。那些熱衷于追逐每日交易盈利的投資者，不會(huì)被借款成本增加一兩個(gè)百分點(diǎn)嚇住，但不當(dāng)?shù)呢泿耪呖梢暂p易地摧毀經(jīng)濟(jì)。
      

       
      

      中國領(lǐng)導(dǎo)人目前為止還沒有犯同樣的錯(cuò)誤，但那些救市的瘋狂努力暴露出不常見的勇氣喪失，這可能預(yù)示著未來情況會(huì)更糟。中國政府明顯支持了中國股市的瘋狂上漲——在多年保證GDP數(shù)據(jù)以相同的穩(wěn)定速度增長之后，為何不對(duì)股票回報(bào)重施這套把戲呢？——現(xiàn)在他們正在明明白白地出手減緩股市下跌的沖擊。他們對(duì)股市暴跌30%的回應(yīng)是放松貨幣政策，甚至用一種迂回的方式，印鈔直接購買股票。
      

       
      

      經(jīng)濟(jì)管理是否可信，不是取決于做了什么，而是取決于這么做的理由。根據(jù)股市波動(dòng)制定政策就像是追著一群海豚駕駛油輪。
      

       
      

      幸運(yùn)的是，為推升股價(jià)而放松貨幣供應(yīng)，正好也適合存在通縮風(fēng)險(xiǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)。但這兩個(gè)目標(biāo)常常會(huì)發(fā)生分歧——畢竟，這次股市繁榮正好在中國經(jīng)濟(jì)放緩之際獲得了動(dòng)力。本月創(chuàng)造的先例使得中國政府不得不在穩(wěn)定股市和管好經(jīng)濟(jì)之間做出選擇。
      

       
      

      他們不應(yīng)該被迫做出選擇。讓股市迷住賭徒，讓中國“大媽”隨心所欲地下注，習(xí)近平不要幫助、也不要告誡他們。房地產(chǎn)支持債務(wù)的威脅正向經(jīng)濟(jì)逼近，這已經(jīng)夠政府應(yīng)付的了。現(xiàn)在不是對(duì)經(jīng)濟(jì)放松警惕的時(shí)候。（譯者/何黎）
      
 
      
      
      
      
      

     
      
     
    
      
    
      
	  
      
	   	  
      
     
      
      
      
   
       
     
       
       
      
       
	   
	    
      
	  
      
	   	  
      
	  
      
      
      
	  
	  
    
      
   
      
   

  
      
  
    


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