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　　中國風電企業的代表華銳風電處于經營困境中，其盈利前景似乎仍遙不可及。

　　曾經被陰霾籠罩的華銳風電（601558）終于迎來了幾縷陽光。由于2014年業績實現了盈利，華銳風電不僅擺脫了暫停上市的危機，而且從今日起，該公司的兩只債券11華銳01、11華銳02也將恢復上市。債券恢復上市利于改善公司的融資環境，這對于正處于經營困境中的華銳風電來說，無疑是一大利好。不過，盡管如此，從目前華銳風電的基本面來看，該公司想獲得重生可能并不容易。

　　業績緊張：主業虧損局面未變

　　華銳風電昨日公告稱，上交所同意公司的兩只債券于5月14日恢復上市，債券簡稱由“銳01暫停”、“銳02暫停”變更為“11華銳01”、“11華銳02”。一周前，華銳風電剛撤銷了退市風險警示，如今，該公司的兩只債券也恢復上市，可謂雙喜臨門。對此，山東神光金融研究所解讀道，“華銳風電債券恢復上市有助于公司融資環境的改善，促進公司走出困境”。換句話說，華銳風電2015年的經營或許值得期待。

　　今日華銳風電的兩只債券恢復上市，這距離2014年5月12日上交所暫停它們上市正好是一年時間。那么，這一年來，華銳風電的基本面是否真的得到很好的改善呢？

　　按照年報顯示，華銳風電2014年實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤為8072萬元，這是該公司自2012年來首次扭虧。然而，需要直視的是，其實華銳風電主營業務虧損的局面并沒有改變，該公司2014年扣除非經常性損益后的凈利潤依然巨虧9.04億元，公司是在將被暫停上市的危急關頭，通過處置債權，即轉讓部分應收賬款、轉回計提的壞賬準備等方式將業績扭虧為盈，從而避免了暫停上市的危機。當然，華銳風電也在控制費用支出，該公司2014年的銷售費用、管理費用、財務費用三項合計支出9.74億元，較上年減少近4億元，也為公司的業績貢獻了不少力量。

　　華銳風電業績緊張的情況在今年一季報也得到了體現。今年一季度，該公司的業績虧損加劇，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損2.45億元，較上年多虧損5100萬元。

　　經營艱難：去年沒接到新訂單

　　從種種跡象來看，華銳風電2015年的經營可能并不會比2014年輕松。按照公司在今年一季報中的說法，公司目前執行的項目大部分將在2015年下半年完成風力發電機組的吊裝，導致2015年上半年可確認的收入較少，而各項費用開支又較2014年同期預計降幅有限，因此公司預測2015年1-6月的累計凈利潤依然為虧損。在分析人士看來，如果不出意料的話，華銳風電2015年上半年的業績可能會比2014年還難看。

　　事實上，北京商報記者從華銳風電的2014年年報中也看到，該公司在去年幾乎沒有接到什么新訂單。針對該問題，記者咨詢了一位業界人士，他指出，大型制造業的訂單一般執行期比較長，如果去年沒有接到新訂單，就意味著未來一兩年的營收可能極其有限，因為只能靠執行以前的訂單獲得收入。另一位業界人士也警示道，“沒有新訂單的話，要看以前的訂單是否滿足今年的生產需要，如果生產能力不足，再多的訂單也沒用。反之就危險了”。其實，華銳風電也坦言，公司2014年市場開拓舉步維艱，未能獲得新增訂單或新中標項目，在手訂單執行率低，中標未簽約項目訂單轉化率低。年報顯示，2014年華銳風電在手訂單的執行比率僅為21.37%，尚未執行完畢的在手訂單還有2488.5MW。

　　根據中國風能協會統計，2014年華銳風電國內新增裝機及市場份額排名下降至第十名，而在上市之前，該公司的市場占有率位居行業第一。如果訂單得不到充實、市場得不到開拓，華銳風電市場份額進一步下滑的可能性會越來越大。

　　不過，一位接近華銳風電的人士也指出，因2015年風電標桿上網電價的調整和行業持續回暖的驅動，風電行業可能會出現“搶裝潮”，預計國內新增裝機容量會突破2500萬千瓦，這對華銳風電是個難得的發展良機，華銳風電能否抓住時機在2015年實現逆襲也值得期待。

　　融資受限：難以從銀行貸款

　　雪上加霜的是，華銳風電的融資渠道也似乎開始不再通暢，這可能將加劇該公司的經營困境。

　　北京商報記者查閱華銳風電的報表發現，該公司2014年籌資活動產生的現金流量凈額為-12.62億元，這意味著公司在去年的還款金額要多于借款金額。對此，公司解釋稱“主要系本期償還了應付債券和銀行借款，本期無新增的對外融資所致。”的確，記者從華銳風電的資產負債表中也看到，公司的長期借款和短期借款這一項均顯示為零，這反映出兩個信息，一是以前的借款已經還清，二是公司在2014年沒有任何借款。

　　華銳風電在2014年沒有任何借款，只有兩種邏輯可以解釋，一是公司資金充足，不需要借款；二是公司借不到款。而第一種解釋顯然不符合華銳風電的現狀，該公司去年還曾因為存在債券的兌付壓力而四處奔波，最終只能向富海新能、大連匯能轉讓部分應收賬款，并以低于賬面值的方式向相關客戶回收貨款，才得以如期完成債券本息的兌付工作。“華銳風電的主業已經連續多年虧損，資金入不敷出，對融資的需求是非常大的。”一位證券從業人員在接受北京商報記者咨詢時指出。那么也就是說，華銳風電很可能是因為借不到錢才出現2014年沒有任何借款的情形。

　　北京商報記者 馬元月 葉龍招